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在過去的幾個月里，市場一直有猜測說Priceline集團關于收購TripAdvisor表現(xiàn)出了一反常態(tài)的安靜，甚至有傳言說谷歌也有買TripAdvisor的愿望，尤其是在7月22日收盤價為69美元每股，比其52周的高點低了約27％。

TripAdvisor將在8月4日發(fā)布第二季度財報以及披露更多關于它的即時預訂功能的細節(jié)，屆時一些認為這樣的價格對于TripAdvisor來說相對便宜的觀點可能會發(fā)生改變。具體來說，TripAdvisor試圖扭轉(zhuǎn)近期收入的下滑，從一個依賴于廣告點擊的網(wǎng)站走向酒店傭金的模式，并將向元搜索過渡。

但TripAdvisor與Priceline或者TripAdvisor與谷歌的聯(lián)姻是否能夠通過反壟斷監(jiān)管機構(gòu)或聯(lián)邦貿(mào)易委員會的批準？

有人提出，2016年的最后幾個月將是一個收購的好時機，因為奧巴馬政府將說再見?！八麄儾粫谐兄Z和資源來阻止收購。”

當然這也取決于誰將贏得2016年的總統(tǒng)大選，現(xiàn)在呼聲很高的希拉里·克林頓政府可能不會把一個反壟斷斗爭作為優(yōu)先考慮，而唐納德·特朗普政府對于企業(yè)并購顯得比民主黨更為友好。

三大在線旅游巨頭削成兩個

曾在國會論壇發(fā)表關于反壟斷問題的前Shearman＆Sterling華盛頓律師的反壟斷助理Karina Lubell說，司法部可能會查看Priceline與TripAdvisor的合并，因為三個市場領先的線上旅行社將減少為兩個。

換句話說，如果Expedia、Priceline和TripAdvisor被認為是目前三個占主導地位的美國在線旅行社，那么Priceline對TripAdvisor的收購將有可能會對消費者、酒店、航空公司和汽車租賃公司產(chǎn)生不利影響，因為以后將只有兩大公司——Expedia和Priceline的競爭。

Lubell指出，當去年司法部決定不涉足Expedia收購Orbitz時，這里的監(jiān)管是基于美國在線旅游代理市場的框架來看待同行競爭的問題，而不是基于更廣泛的美國旅游市場。

“當美國司法部通過Expedia收購Orbitz的提案時，他們合并后的市場份額總和不會造成什么大的影響，”Lubell說，這里所說的市場指的是更為廣泛的美國旅游市場，包括線上的和線下的?！八痉ú空J為Orbitz是一個相對較小的公司，但像TripAdvisor這樣的公司將有能力與合并后的Expedia-Orbitz抗衡?！?/p>

但似乎TripAdvisor在未來的競爭方面比起Orbitz扮演了更重要的作用，因為大部分的全球連鎖酒店都已經(jīng)簽約成為TripAdvisor的即時預訂的合作伙伴，比起Expedia或Priceline，他們可能會支付較低的傭金給TripAdvisor。監(jiān)管機構(gòu)可能會認為TripAdvisor因此給了Expedia和Priceline傭金率下降的壓力，而如果TripAdvisor并購成功，那么作為前三大在線旅行社，這可能意味著在美國酒店的傭金將會上升。

沒有什么能夠阻止反壟斷審批？

Morningstar的資深證券分析師Dan Wasiolek則認為，TripAdvisor與Priceline的聯(lián)姻不會有太大問題，鑒于過去反壟斷監(jiān)管機構(gòu)所給出的總體旅游市場的廣度以及TripAdvisor相比Expedia和Priceline較小的銷售額度。

“我認為這樣的合并會被通過，”Wasiolek說。“Expedia和Orbitz這兩大OTA的合并都成功完成，因為即使兩者結(jié)合仍然只占$1.3萬億的旅行預訂市場份額，而且還有來自谷歌、Facebook、亞馬遜等即時預訂的競爭威脅?！?/p>

“此外，在2014年，Orbitz有近十億美元的收入，這與TripAdvisor 12.5億美元的收入是旗鼓相當?shù)摹保琖asiolek說。

即使法官或聯(lián)邦貿(mào)易委員會沒有基于更廣泛的旅游市場競爭力的影響來看待TripAdvisor和Priceline的合并，但足夠大并不斷變化的美國在線旅游市場也能夠在這樣的合并發(fā)生后保持良性的競爭。

例如，一些主要的大型連鎖酒店，如萬豪、希爾頓和凱悅都展開了營銷活動，以說服消費者直接在酒店的網(wǎng)站上進行預訂，而不再通過Expedia.com或Priceline的Booking.com。同時，比起在線旅行社，酒店還提供給在酒店網(wǎng)站直接預訂的消費者以更低的利率。

與此同時，谷歌正在加快自己的即時預訂功能。上周，谷歌的官員在新聞發(fā)布會上指出，任何酒店都可以成為谷歌的合作伙伴，來實現(xiàn)在Google.com上或在谷歌的應用程序中完成預訂，谷歌正在與酒店直接接洽來擴大谷歌直接預訂的覆蓋范圍。

需要明確的是，Priceline的官員并沒有公開表示他們期望收購TripAdvisor，一個潛在的障礙可能是Priceline的主要競爭對手Expedia的大股東和TripAdvisor之間的長期關系。

另外，谷歌也還沒有公開表達自己收購TripAdvisor的愿望。

但在美國旅游行業(yè)，如果要進行一個大型的收購如TripAdvisor這樣有著100億美元市值的公司的話，只有一些大的公司如Expedia、Priceline以及谷歌會被認為是潛在的買家，因為他們有足夠的資金來完成收購。

如果谷歌收購了TripAdvisor，有些人認為這比起Priceline收購TripAdvisor可能會有較少的有關壟斷的擔憂，因為谷歌更愿意開發(fā)自己的即時預訂產(chǎn)品，而不是壟斷在線旅游市場。所以，即便谷歌收購了TripAdvisor，美國的在線旅游市場將仍然是三足鼎立的局面：Expedia，Priceline和Google-TripAdvisor。

但另一方面，谷歌和TripAdvisor幾乎已經(jīng)是兩個主導性的美國旅游品牌營銷工具，將它們合在一起可能會導致在線廣告價格的飆升。

另一個大家猜測可能收購TripAdvisor的交易不大會引起反壟斷審查的原因是，TripAdvisor可以買斷其董事長GregMaffei的自由控股，而他也是TripAdvisor最大的控股股東。通過這種方式，TripAdvisor可以保持獨立來掌控自己的命運。

司法部和聯(lián)邦貿(mào)易委員是否有監(jiān)管壓力？

Lubell爭辯道，美國司法部和聯(lián)邦貿(mào)易委員會有可能未來在兼并和收購的立場上會變得更強硬，因為已經(jīng)有來自美國參議院的傳言批評說，監(jiān)管部門沒有很好地進行反壟斷的執(zhí)法工作。

“所以人們可能會傾向于希望監(jiān)管機構(gòu)更為小心地審查各種交易，”Lubell說。

另一方面，她還指出，“FTC最近還阻止了Sysco-USFoods和Staples-OfficeDepot的并購案，因為它目前正在參與涉及到醫(yī)院兼并的多起訴訟。 ”

Priceline對于之前Expedia收購的態(tài)度

Priceline集團目前正在尋找一個新的CEO來接替前幾個月辭職的Darren Huston。自從2013年以18億美元收購Kayak和在2014年以26億美元收購OpenTable后，Priceline再也沒有作出任何的收購動作。

相比之下，2015年Expedia在收購方面的表現(xiàn)驚人，包括Travelocity、Orbitz和HomeAway。對此，Priceline都表現(xiàn)得相當沉默，沒有公開提出參與收購競爭。Priceline這樣的立場可能有很多原因。一些人認為，“大的競爭對手往往不會試圖阻止合并，他們可能會在稍后嘗試匹配?！边€有人認為，這次Priceline考慮和TripAdvisor的聯(lián)姻就是Priceline作為對Expedia在2015年收購Travelocity、Orbitz Worldwide和HomeAway的回擊。

反壟斷專家說：“我的感覺是，在一般情況下，監(jiān)管者不喜歡3變2的并購交易，但由于市場的快速發(fā)展，這次的收購情況變得復雜很多”。

*本文作者：徐黎陽，執(zhí)惠旅游分析師，執(zhí)惠駐德國柏林辦公室負責人。