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高盛在今日一份報告中稱，2010-2015年間，激烈的競爭令中國互聯(lián)網(wǎng)公司利潤率下滑，同時它們也需要主動獲取用戶。但是如今情況已經(jīng)大為不同，自2010年以來，首次對中國互聯(lián)網(wǎng)公司的長期增長和利潤前景有了“很高程度的信心“，看好BAT三巨頭。

報告寫道，在經(jīng)歷2015年大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的并購之后，競爭以及破壞性創(chuàng)新企業(yè)為互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)利潤率帶來的沖擊，已經(jīng)有所減輕，特別是對于BAT（百度、阿里巴巴和騰訊）。

高盛認(rèn)為，游戲、線上廣告、電子商務(wù)、旅游、O2O服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)金融和云服務(wù)構(gòu)成了中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)長期發(fā)展的七大“支柱“。到2020年，這七大支柱產(chǎn)業(yè)的總市場規(guī)模將達(dá)到65萬億元，利潤規(guī)模則達(dá)到3930億元。

中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)七大“支柱“（圖表來自高盛研報）

報告稱，到2020年底，預(yù)計BAT的累計運(yùn)營利潤將達(dá)到3080億元，占互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)總利潤的78%。去年，BAT的運(yùn)營利潤為970億美元。

高盛認(rèn)為，在網(wǎng)絡(luò)廣告領(lǐng)域，社交媒體廣告、網(wǎng)絡(luò)視頻以及搜索業(yè)務(wù)是其主要的增長引擎：

對于搜索業(yè)務(wù)，百度和谷歌及Yandex等市場領(lǐng)導(dǎo)者共同主導(dǎo)著付費(fèi)點(diǎn)擊和單次點(diǎn)擊成本趨勢。

鑒于中國社交媒體用戶基數(shù)之大，我們認(rèn)為到2020年社交廣告支出將達(dá)到850億美元，屆時移動版廣告支出將成為重要主題。

從Facebook在移動社交貨幣化上取得的成功來看，我們認(rèn)為擁有強(qiáng)大社交資產(chǎn)的騰訊將成為最大受益者。

高盛稱，鑒于BAT在社交媒體廣告、網(wǎng)絡(luò)視頻以及搜索領(lǐng)域的業(yè)務(wù)覆蓋，目前看好這三家公司，對他們的評級全部為“買入”。

高盛對中國主要互聯(lián)網(wǎng)公司的評級

報告還稱，網(wǎng)絡(luò)游戲行業(yè)是在中國成功“貨幣化“的首個主要垂直互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，早在2000年首個網(wǎng)絡(luò)游戲就已經(jīng)上線，這比網(wǎng)絡(luò)廣告和電子商務(wù)的出現(xiàn)都要早。直到現(xiàn)在，這個行業(yè)依然是中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的最主要利潤來源，以騰訊為例，游戲業(yè)務(wù)占其2015年營收的55%。

報告寫道，2015年中國就已經(jīng)超越美國成為全球最大游戲市場，預(yù)計到2020年游戲行業(yè)營收將從去年的1440億元翻翻至2770億元。這也意味著，屆時中國的游戲市場份額將占全球的41%。

此外，高盛還稱，中國擁有全球最大的電商市場，消費(fèi)者從線下購物向網(wǎng)絡(luò)購物的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變將持續(xù)推動這一行業(yè)的增長，阿里巴巴和京東將成為其中最大的受益者。報告寫道：

在地緣范圍上的擴(kuò)張令網(wǎng)絡(luò)零售也觸角延伸，產(chǎn)品品類的擴(kuò)張也在讓人均支出增加，而互聯(lián)網(wǎng)金融以及O2O又能進(jìn)一步讓其中的障礙變低。因此，之前滲透率低的地區(qū)（比如小城市和農(nóng)村地區(qū)）以及產(chǎn)品類別（比如食品飲料）將提供新的增長領(lǐng)域。

我們認(rèn)為阿里巴巴和京東將是地緣和品類擴(kuò)張的長期受益者，因?yàn)樗麄兊哪繕?biāo)的普通大眾。阿里巴巴和京東合計占2015年網(wǎng)絡(luò)零售GMV（商品交易總額）的88%，他們都擁有為消費(fèi)者和商戶/供應(yīng)商同時產(chǎn)生價值的獨(dú)特優(yōu)勢。

到2020年，七大支柱的網(wǎng)上滲透率及市場規(guī)模

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