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一、打造涵蓋旅游、金融、大數(shù)據(jù)的旅游生態(tài)圈

公司自 2011 年上市以來，憑籍資本助力，基于行業(yè)現(xiàn)金驅(qū)動特性及對行業(yè)的認(rèn)識，采取了差異化競爭策略，提出“旅游×互聯(lián)網(wǎng)×金融”大戰(zhàn)略。通過給產(chǎn)業(yè)鏈下游的中小代理商提供業(yè)務(wù)管理系統(tǒng)、支付結(jié)算服務(wù)及金融解決方案，扶持中小代理發(fā)展，大大提高了下游代理商的動能，同時促進(jìn)了公司主業(yè)的發(fā)展。

公司目前已完成了業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的全國布局，同時，公司通過收購兼并全國布局，快速發(fā)展成為全國性公司并把優(yōu)勢覆蓋至大旅游市場，公司未來將著力打造涵蓋旅游平臺、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺、數(shù)據(jù)平臺的大旅游生態(tài)圈。

二、旅游金融前景廣闊，公司競爭優(yōu)勢明顯

旅游行業(yè)具有支付場景多樣化、資金分布不均的特點，另外旅游行業(yè)從業(yè)者和客戶對于保險、資金歸集、理財?shù)犬a(chǎn)品具有強(qiáng)烈的需求，開展互聯(lián)網(wǎng)金融前景廣闊。騰邦國際擁有第三方支付、保險經(jīng)紀(jì)和P2P 平臺等金融配套服務(wù)資產(chǎn)，在開展旅游互聯(lián)網(wǎng)金融方面已經(jīng)積累了一定的經(jīng)驗，繼續(xù)做大做強(qiáng)、構(gòu)建有效保障機(jī)制將成為公司的重要任務(wù)。

目前騰邦國際已經(jīng)具備的優(yōu)勢條件包括：金融業(yè)務(wù)牌照齊全，用戶群龐大穩(wěn)定，數(shù)據(jù)優(yōu)質(zhì)等：

（1）公司是金融牌照最為齊全的旅游公司。包括P2P、第三方支付、小額貸款以及保險代理；

（2）客戶基礎(chǔ)量較大。騰邦通過票代平臺、旅游分銷平臺積累了龐大的B2B用戶，B端客戶重復(fù)消費較多，粘性較大。

（3）數(shù)據(jù)質(zhì)量較高。騰邦所積累的用戶數(shù)據(jù)具有以下優(yōu)點：

a、高辨識度，用戶的身份信息和交易支付信息完整；

b、高結(jié)構(gòu)化，信息記錄通過表格形式完成，內(nèi)容和形式相對固定，結(jié)構(gòu)化成本較低；

c、高連續(xù)性，可以實現(xiàn)消費記錄的追溯和連續(xù)記錄；

d、高關(guān)聯(lián)性，機(jī)票是一系列出行的起點，與其他旅游行為關(guān)聯(lián)度高；

e、價值密度高，可規(guī)避無效客戶產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，噪音小、有效性高。

三、募投項目順應(yīng)行業(yè)趨勢，公司實施戰(zhàn)略升級

騰邦本次非公開發(fā)行募投項目包括：O2O 國際全渠道運營平臺、差旅管理云平臺（第一期）、旅游互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)平臺（第一期）、旅游及互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)平臺（第一期）等。

通過上述投資，公司首先繼續(xù)推進(jìn)金金融業(yè)務(wù)與旅游業(yè)務(wù)的融合；其次，通過切入大旅游市場，尤其是出境游市場，實現(xiàn)全國布局及全球布局。第三，加快數(shù)據(jù)變現(xiàn)，尤其是在精準(zhǔn)營銷、風(fēng)險識別等方面推進(jìn)數(shù)據(jù)變現(xiàn)。

第四，推進(jìn)差旅服務(wù)全面化，實現(xiàn)行前、行中、行后的全環(huán)節(jié)管理，在差旅咨詢、POS 收單、資金清結(jié)算等全產(chǎn)業(yè)鏈綜合解決方案。等方面提供整體解決方案。

四、機(jī)票降傭促票代集中度提升，騰邦風(fēng)險對沖途徑較多

航空公司通過降傭推進(jìn)提升代理行為的規(guī)范程度。騰邦作為大型票代后返傭金較為穩(wěn)定。前返傭金的波動促使中小代理占比下降，騰邦等大型票代的市場份額逐漸提高。

同時騰邦可以通過以下途徑有效對沖票代傭金下降帶來的影響：目前騰邦的國際機(jī)票業(yè)務(wù)的成長性較高和盈利能力較強(qiáng)，市場空間巨大；公司2012年開始培育的TMC業(yè)務(wù)目前增速較快，而綜合化商旅服務(wù)將提升客戶忠誠度和業(yè)務(wù)附加值；航空票代服務(wù)費逐步推出。

五、投資建議：

行業(yè)生態(tài)圈日趨完善，旅游活動中的所包括的對于商貿(mào)、金融、保險、教育等需求開始催生形成具體的商業(yè)模式，新的藍(lán)海市場陸續(xù)誕生。

旅游行業(yè)具有資金流密集、資金駐留現(xiàn)象明顯的特點，海量的旅游人次蘊含著同樣海量的資金流，這其中是豐富的金融資源和金融需求。

同時旅游行業(yè)具有支付場景多樣化、資金分布不均的特點，旅游行業(yè)從業(yè)者和客戶對于保險、資金歸集、理財?shù)犬a(chǎn)品也具有強(qiáng)烈的需求，開展互聯(lián)網(wǎng)金融前景廣闊。

我們預(yù)測公司15/16/17年基本EPS為0.30/0.43/0.60元。我們認(rèn)為公司通過金融業(yè)務(wù)挖掘存量資源在實現(xiàn)行業(yè)競爭風(fēng)險對沖的同時，將逐漸成為公司的主要成長動力來源之一。

外延式的并購擴(kuò)張為公司在產(chǎn)業(yè)鏈布局和借力新一輪互聯(lián)網(wǎng)浪潮等方面奠定基礎(chǔ)。建議投資者積極關(guān)注，維持買入評級。

風(fēng)險提示：

自然因素和社會因素的風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)周期影響的風(fēng)險；市場競爭風(fēng)險；安全事故風(fēng)險。